El Banco Central dio a conocer el primer IMACEC del año 2015, el cual registró un mes con mejor crecimiento que el promedio de los 12 meses previos, que no superó el 2%. Esto en línea con las expectativas formadas a partir de lo que adelantaban algunos de los indicadores sectoriales que habíamos conocido a fines de febrero, donde destaca el crecimiento real de la minería de 10% interanual. Este es un sector de alta ponderación en el IMACEC, lo que se traduce en una variación del indicador de actividad de 2,9% en comparación con igual mes del año anterior.
En concreto, este resultado es 0,2 puntos porcentuales menores a la expansión del mes anterior en 12 meses, y 1,2 puntos mayores que el entregado el mismo período un año atrás, lo que no parece demasiado alentador.
“Este primer registro del IMACEC para 2015 resulta bastante decepcionante considerando la expansión de dos dígitos del sector minero, la que naturalmente no parece sostenible a futuro", señala Francisco Klapp, investigador del Programa Económico de LyD. Al observar aquellos indicadores sectoriales más bien ligados a la demanda interna, como por ejemplo, el comercio minorista -especialmente en su componente durable- sugieren que las condiciones no estarían cambiando demasiado.
"Vale recordar que este desempeño en el primer mes del año está en línea con las pobres predicciones del mercado para 2015, algo por debajo del 3%, lejos del 3,6% de expansión con que se presupuesto el erario fiscal para 2015 y aún más distante del crecimiento tendencial o de mediano plazo que diversos expertos estimaban –al menos hasta hace un tiempo- por sobre el 4% para nuestra economía", añade el economista. Esto, tras cerrar un año de absolutamente para el olvido, con un 1,8% de expansión -menos de la mitad del crecimiento promedio de los últimos 20 años (y de los últimos 10 también), incluso considerando los episodios críticos de la Crisis Asiática y Subprime-, lo que deberá ser confirmado por el Banco Central cuando publique las cifras de cuentas nacionales el 18 de marzo, donde se conocerán también los registros finales de 2014 para la inversión y el consumo.
Con respecto a la serie desestacionalizada, ésta resultó algo más saludable que la serie sin correcciones, con un crecimiento de 2,9% en comparación con igual mes de 2014, que contaba con un día hábil más. Mientras que con respecto al mes anterior el indicador crece en un 0,4%.
Un elemento a considerar es el análisis de la velocidad del IMACEC (comparación de promedios trimestrales consecutivos desestacionalizados y anualizados) respecto al mes precedente, el cual aporta antecedentes adicionales sobre la eventual capacidad de la economía para repuntar, y aunque en el margen podría sugerir un rápido repunte, éste se explica en gran medida por la bajísima base de comparación del trimestre agosto-octubre, cuando el producto se expandiese apenas un 1,1% real.
En este contexto, el Banco Central optó en febrero por mantener la Tasa de Política Monetaria (TPM) en un 3,0%. Esto, en línea con lo que adelantaban diversas encuestas, en un contexto de expectativas de inflación aún fuertemente ancladas en 3,0% para el horizonte relevante y un IPC que parece rápidamente converger al centro del rango meta, el cual, sin embargo, oculta indicadores subyacentes (IPCX, IPCX1, IPC SAE) que continúan mostrando un alto dinamismo, pese a que la caída del crudo se ha mantenido y la demanda interna muy probablemente cerró el 2014 con números rojos.
"Con todo, el mercado parece esperar que hubiera una o incluso dos nuevas rebajas de la TPM a mediados de 2015, a la espera de que el Banco Central comparta algo más su visión de la situación cuando se de a conocer el primer Informe de Política Monetaria (IPOM) del año", comenta Klapp.
